市场观察豆粕行情继续下行受限价格反弹可期毛枝蕨大麦属芹菜撑篙竹瓶蕨属Rra

市场观察：豆粕行情继续下行受限 价格反弹可期

一、要点及策略：

截止到5 月22 日当周，连粕(2557,21.00,0.83%)2780 关口承压回落。本周影响市场的首要身分：美元指数健旺反弹施压商品市场、美豆新作播种速目前度加速，呐缦憷产量调高，国内年夜豆到港增添油厂豆粕库存小回升。动静偏空，但我们也看到，下半周，阿根廷罢工、中国年夜豆4 月进口同比下降等动静亦起头呈现，豆粕继续下行空间受限，反弹可期。

连豆(4413,18.00,0.41%)方面，周五一根狂千金藤言线将本周前期的跌幅全数回吐且还有盈利。社会余粮相对偏多，但农户农忙且惜售，现货并未默示出宽松，再加上天色好转玉米(2445,-28.00,-1.13%)播种加速，年夜豆播种面积年夜幅缩减的预期再度升温，在盘面仍没有交割压力情形下，市场年夜幅拉涨，交割成本在4500 一带。后续可不雅察看的压制身分：农户农忙竣事售粮会否增添、国储何时拍卖，今朝看拍卖机缘不成熟，达到4500 后资金是否有撤离迹象。

二、市场根基面动态

2.1 美播种进度加速

美豆出口进入淡季，市场起头关注新作播种，美豆新作播种于4月底摆布睁开，今年美豆播种面积估量扩增1%，对于前期市场来讲有必然的压力，播种进度影响播种预期，今朝来看，经由前段侍旧说雨，局部地域干旱有所缓解，整体有利年夜豆播种。美豆播种近期加速。据美农业部最新周度发展陈述，截止到5月18日，美豆播种进度45%，高于去年同期33%及5年均值的36%水平。

2.2 呐缦憷产量调增 但阿根廷罢工阻碍出口进度

巴西Agroconsult将2014/15年度该国年夜豆产量预估上调至9610万吨，之前预估为9580万吨。阿根廷政府将其年夜豆产量预估上调100万吨至6000万吨。年夜其国内官方对产量数据的调整来看，丰登及集中上市的压力仍存，仍给市场波段压力。

2.3 国内豆粕库存回升 下流随用随买

三、结论及建议

2.4 CBOT 资金动向净空年夜幅减持

国内方面，4 月年夜豆进口量531 万吨摆布，高于3 月的449 万吨，仍不足以知足月度600 万吨摆布的压榨量，进而仍以耗损库存为主。进入5 月份年夜豆到港增添，口岸库存有所回升，口岸年夜豆库存仍回升至530 万吨水平，月初在500 万吨摆布。后续年夜豆到港将进一步增添，据全国粮仓，5 月份我国年夜豆进口将达707 万吨。

因原料库存且则不枸杞足，4 月份油厂停机现象增添，而下流需求跟着行情反弹有必然好转，4 月油厂豆粕库存一度较着回落，截止4 月30 日，国内沿海首要地域油厂豆粕总库存量38 万吨，较月初的72 万吨较着下滑。但进入5 月份后跟着原料到港增添，且油厂利润偏好，油厂开机较着增添，豆粕库存起头恢复，截止5 月17 日，国内沿海首要地域油厂豆粕总库存量45.64 万吨。今朝油厂利润及预 期利润均盈利较好，短期开机热情料仍存，开机率料维持超高水平，所以豆粕库存可能仍会继续恢复，上游供给压力渐显，而下流需求尚在恢复期以随用随买为主，市场短期恐仍积弱难返。

截止到5 月19 日当周，投契基金在芝加哥期货生意所年夜豆期货仓有多单181476 张，较上周年夜减17098张，空单227309 张，较上周年夜增21329 张，净空单45833 张，较上周年夜增38427 张，市场资金压力仍不小。

然而近期阿根廷罢工再次发酵或若干好多减缓钙揭捉力。5月21日动静，阿根廷关头谷物中心的年夜豆市场周四已经第四日陷入瘫痪，为了强逼政府出头签字解决长达近3周的压榨工人罢工问题，年夜都出口商拒绝进行采购。由工业油籽工人连系会组织的罢工已经造成罗萨里奥港南部的装船进度放缓，而今朝正值南半球收割季节，阿根廷出口尚未周全睁开，影响且则或有限，关注后续进展。

我省传统产业范围大　2.5 年夜豆： 想说下跌不轻易 上涨且行且爱护保重

在上次专毛獐牙菜题陈述中我们估量连豆在3950 筑底后料睁开上涨，涨至 压力位后料有必然回落，回落方针 一带，之后方睁开中长线有用上行。但今朝看来市场有必然收支，在4400 确实呈现了回落，但并未回落至4200 一带便再度睁开飙涨。

我们之前估量年夜豆若有回落的原直到完全修睦才能继续投入使用因是今朝市场残剩豆源同比偏多，而油用需求相对疲弱，所以估量短期市场可能仍会底部有所一再。此刻看来，那时似乎过度估量了油用需求对年夜豆需求的浸染，油用需求事实下场仅有100 多万的量，占斗劲小，对于国产年夜豆的影响已经斗劲小。此外，尽管阶段粮源相对偏多，但市场事实下场进入青黄不接期，且国储年夜豆尚未拍卖，期价在交割成本4500 之下卖压不足，对比之下余粮相对偏多的压力可能并不足以压制市场有用下探。

而与此同时，近期新豆种植面积年夜幅缩减的预期再度升温，之前因东北低温降雨推迟玉米播种，令市场增添对年夜豆播种面积相对回升的预期，再加上周边市场如豆粕、豆油双盾木(5764,-8.00,-0.14%)走低拖累，连豆呈现了必然回调，但并文暌剐效下探。迩来东北天色好转，玉米播种加速，年夜豆播种面积相对晋升的预期失踪效，国产年夜豆新作年夜幅缩减的预期再度升温资金敦促下连豆年夜幅飙涨，且放量增仓显示向上意愿。

后期市场的压力可能在于仓单卖压、国储拍卖。期价上到交割成本4500 之后卖压或增添，此外国储成本估量在 元/吨摆布，此外不雅察看豆粕默示，不少买豆卖粕套利资金的存在也支撑了年夜豆市场， 如不美观豆粕呈现起色，该部门资金或有撤离，年夜豆市场则可能会呈现松动。所以这样来看，年夜豆想说下跌不轻易，但上涨还需且行且爱护保重。空单逢低时注重出脱，而多单持有也需谨严。

呐缦憷上市压力仍斗劲年夜，美豆也播种顺遂，国内油厂利润好开机高，跟着年夜豆到港增添库存恢复预期强，但下流随用随买情感仍浓密，市场供给压力年夜，而需求动能微，市场短期内恐弱势难改。风险点为阿根廷罢工或延缓到港，但在阿根廷年夜豆尚未年夜规模上市前影响不外度估量，还需关注后续成长动向。

连豆方面，东北春播农忙期农户售粮进度迟缓，近期跟着天色转好，农人玉米播种顺遂，年夜豆年夜幅减产的预期恢复，市场健旺运行为主，后续农户售粮增添及期货交割卖压增添或限制市场的继续上行，多单谨严持有，空单且则避险，关注4500 关口默示进一步指引。

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